文 | 锦缎贵港公路钢绞线
好意思东时刻 4 月 16 日，台积电公布了 2026 年季度的财务敷陈，录得总营收 358.98 亿好意思元（1.134 万亿新台币），于分析师预期的 354.82 亿好意思元（1.12 万亿新台币），毛利率达到了 66.2，大幅于预估的 64.5，归母净利润录得 181 亿好意思元（5,725 亿新台币），相通彰着于分析师预测的 172 亿好意思元（5,424 亿新台币）。
本季度是针对台积电财报研讨的个紧要节点。2025 年四季度，毛利率 62.3 依然创下那时的历史新，阛阓无边以为那已是 3nm 制程期间的老练答卷；而只是三个月后，毛利率便举冲突 66，净利率是站上 50.5，刷新了外界对半体制造业盈利才能的领路。
值得玩味的是，台积电 50.5 的净利率，依然越了负着名的破钞品标杆——贵州茅台（茅台综毛利率约 90，净利率终年踯躅在 48 高下）。
先往复首下台积电季度财报推崇：
66.2 毛利率再创据说，净利率破 50。营收同比增长 35 至 358.98 亿好意思元，净利润同比暴增 58 至 181 亿好意思元，毛利率较上季延长近 4 个百分点，营业利润率 58.1 亦刷新记录。二季度招引为激进：营收 390-402 亿好意思元，毛利率 65.5-67.5，预期。
制程占比攀升至 74。3nm 孝顺 25，5nm 孝顺 36，两者计 61，较上季再升迁。7nm 及以下制程占比达 74，逐季提速趋势明确。
HPC（能计较）占比冲突六成，智高手机季节下滑。HPC 环比增长 20，占总营收 61；智高手机环比下跌 11 至 26，苹果新机备货峰已过。HPC 已成为台积电对的营收主引擎。
成本开支对准区间上沿。全年景本开销 520-560 亿好意思元，明确将接近标，70-80 进入制程，10-20 进入封装。
天津市瑞通预应力钢绞线有限公司供应垂危将延续至 2027 年。魏哲明确表态，3nm 产能持续满载，CoWoS 封装供不应求，供需缺口短期内难以弥。
01 利润率历史新，晶圆代工跑赢了白酒
先看组数据：台积电 Q1 毛利率 66.2，净利率 50.5，净钞票收益率 40.5。算作参照，贵州茅台茅台酒毛利率约 94，综毛利率约 90，2025 年各季度净利率约 48 高下。也等于说，台积电的净利率依然完成了对茅台的越。
茅台是公认的生意模式天花板，护城河不见底、订价权近乎对、吨食粮兑点水就能出天价，毛利率得让扫数制造业眼红。反不雅台积电，晶圆代工是典型的重钞票苦生意，每年景本开销几百亿好意思元，折旧摊销动辄吃掉 15 的营收，座晶圆厂从动工到量产要两三年，中间还要祷告不要停电、不要隘震、不要被地缘政触及。
按理说，这种生意和白酒放在起比拟，本等于种 " 跨服聊天 "。但台积电作念到了。况兼不是靠省吃俭用抠出来的净利润，而是在狂 560 亿好意思元成本开支的同期，硬生生把净利率作念到了 50 以上。这就好比个东谈主边狂举铁增肌，边跑出了百米冲刺的速率。
茅台成绩，靠的是老先人留住的赤水河和溢价；台积电成绩，靠的是把晶体管塞进头发丝万分之的轨范里。两者王人能赚大钱，但对东谈主类好意思丽的意旨，显着不在同个维度。
Q1 的营业利润率达 58.1，较上季升迁 4.1 个百分点，毛利率与净利率之间的差距被压缩至历史低。当 3nm/5nm 产线满载，固定成本被摊薄到致，晶圆单价节节攀升，折旧增速却在放缓，利润率的剪刀差当然开。
台积电用重的钞票贵港公路钢绞线，作念出了轻的利润表。这才是硬科技信得过的护城河。
02 3nm 产线哄骗率冲突 120，预应力钢绞线加价的故事还在继续
利润率飙升的根柢驱能源，是 3nm 制程的负荷运转。
台积电 Q1 的 3nm 制程孝顺了 25 的晶圆营收，5nm 孝顺 36，两者计 61，较上季度计约 53 的水平大幅升迁。
据行业音讯，台积电 3nm 产线哄骗率已冲突 120。这不是笔误，而是将部分 4/5nm 产能转产至 3nm 后的等哄骗率。每片晶圆王人在创造额利润，每颗芯片王人在巨匠算力天花板。
魏哲在本季法说会上再度阐发了订价权逻辑。他示意不会遴荐剧烈调价式，而是追求与客户共同成长。但阛阓显着在用真金白银投票：Q1 的 12 英寸等晶圆单价再创历史新。
当 3nm 需求持续井喷、2nm 下半年行将出货，单价上行的故事远未限制。
Counterpoint 分析师 William Li 在财报后直言："AI 芯片订单可能依然排到 2026 年底。AI GPU 和 AI ASIC 的大王人订单涌入，正将制造产能向限。"
03 HPC 占比冲突六成，AI 需求 " 其坚韧 "
从末端应用平台来看，本季度的结构变化具信号意旨。
HPC（能计较）平台营收占比次冲突 60，达到 61，环比增长 20。智高手机环比下跌 11 至 26，IoT 占 6，汽车电子仅占 4。
英伟达、AMD、谷歌、亚马逊、特斯拉，这些 AI 期间详确的公司，其芯片险些沿途出自台积电。HPC 大的步地依然树立。
魏哲在法说会上险些概述了切：" 需求为坚韧，尤其是能计较与东谈主工智能应用。咱们全力加快、提前采购开垦，但供应依旧垂危。"
他卓越指出，新建晶圆厂需 2-3 年，产能爬坡还需时刻，至少到 2027 年供应王人将持续垂危。这句话的潜台词是：台积电的订价权和产能溢价，至少还能看守两年。
04 CoWoS 封装：看不见底的产能黑洞
HPC 增速之是以莫得加激进，并非需求不及，而是供给受限—— CoWoS 封装正在成为台积电产能疆城上大的瓶颈。
当今台积电 CoWoS 月产能约 7-8 万片，预测 2026 年底扩至 12-13 万片。但即便如斯，仍然法得志激增的需求。Omdia 在新敷陈中指出，封装域正濒临危境，产能分派越来越偏向大客户，交货周期持续延长。台积电全年 CoWoS 产能约 152 万片，而头部客户已锁定 85 以上。
魏哲对此直言："AI 发展太赶紧，咱们的延长速率遥远追不上。2027 年供需会均衡吗？我但愿如斯。"
台积电正在巨匠加快封装扩产。本年景本开销中，10-20 将用于封装，界限约百亿好意思元别。
05 不信 AI 泡沫论，成本开支迈向 560 亿好意思元上沿
台积电对 AI 泡沫论的作风，从其成本开支筹画中可见斑。
2026 年全年景本开销预测 520-560 亿好意思元，较 2025 年的 409 亿好意思元增长 27-37。解决层明确示意，刻下预测将接近区间标。70-80 进入制程，10-20 进入封装。
当被问及信心开头，魏哲的回复浅陋平直：" 谜底很浅陋——需求为坚韧。"
台积电将 2026 年全年营收增长预期上调至 " 过 30"。
06 结语：茅台很好，但台积电在更动宇宙
Q1 财报令东谈主震荡的不是营收增长 35，也不是净利润暴增 58，而是 66.2 的毛利率和 50.5 的净利率。它破了 " 重钞票制造业不能能有益润率 " 的刻板印象。
固然，咱们意欺压茅台。瓶飞天茅台能带来须臾的愉悦和酬酢货币，这是它的价值场合。但当晶圆代工场的净利率开动平定越白酒龙头，阛阓其实是在用利润表投票，告诉宇宙什么才是这个期间稀缺的资源。
茅台成绩，靠的是千百年来东谈主类对酒精的洗沐；台积电成绩，靠的是驱动东谈主工智能、自动驾驶、欣喜模拟、药物研发的算力底座。前者是破钞观念的致，后者是坐蓐力立异的引擎。
魏哲说台积电不会因掌抓技艺势就对价钱大幅转移。但阛阓会用供需缺口来订价。当 3nm 产线哄骗率冲突 120，当 CoWoS 封装订单排到年底，当英伟达、苹果、特斯拉排着队产能，毛利率从 62 跃升至 66 以致，险些是数学上的然。
" 台积电利润率快赶上茅台了 "，这句话三年前是打趣，如今是实践。而值得念念考的是：要是晶圆厂的成绩率能跑赢品，咱们关于 " 什么才是信得过的价值 " 的界说，简略也该新了。
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